삼성전자와 SK하이닉스가 2026~27년 두 해 동안 올릴 영업이익이 1571조원에 달해 지난 26년간 쌓은 이익의 두 배를 웃돌 것이라는 KB증권 분석이 26일 나왔다. AI(인공지능) 반도체 수요 증가로 내년 메모리 물량의 70~80%가 장기계약으로 묶였지만 두 회사의 PER(주가수익비율)은 3배 수준으로 낮아져 역사적 저평가 상태라는 진단이다.

김동원 KB증권 리서치본부장은 이날 펴낸 보고서에서 “주가는 미래 실적의 기울기”라며 앞으로의 이익 증가세와 밸류에이션 정상화 여지를 눈여겨봐야 한다고 밝혔다.

보고서 추정치를 보면 두 회사가 2026~27년 거둘 영업이익 합계는 1571조원이다. 2000년부터 2025년까지 26년 동안 누적된 영업이익 748조원과 견주면 2.1배에 이른다. 내년 한 해만 놓고 보면 삼성전자 555조원, SK하이닉스 389조원으로 올해 대비 51%, 50%씩 늘어날 것으로 KB증권은 내다봤다.

KB증권이 이 같은 이익 증가의 근거로 든 것은 장기공급계약(LTA)이다. 보고서는 두 회사가 내년 생산할 메모리 가운데 70~80%가량이 글로벌 빅테크 고객사와 맺은 5년짜리 장기공급계약을 통해 사실상 확보된 것으로 추정했다. 아직 계약이 체결되지 않은 물량은 20~30%에 그치는 데다 빅테크 기업들 사이의 메모리 확보 경쟁도 계속되고 있다는 것이다. 보고서는 “2027년 이익 성장은 사실상 확정된 것으로 판단된다”고 적었다.

주가 흐름은 이런 실적 전망을 충분히 담아내지 못하고 있다고 KB증권은 봤다. 외국인 지분율은 삼성전자 46.1%, SK하이닉스 48.8%로 2008년 글로벌 금융위기 이후 가장 낮은 수준까지 내려왔다. 역대 최고치였던 삼성전자 59.7%, SK하이닉스 54.7%와 비교해도 격차가 크다.

KB증권은 AI 투자의 수익성을 둘러싼 의구심이 자금 조달 부담과 투자 감축 우려로 확산하면서 외국인 수급과 투자심리가 함께 얼어붙었다고 분석했다. 다만 글로벌 헤지펀드 시타델을 이끄는 켄 그리핀 CEO(최고경영자)가 최근 AI 산업 성장을 낙관하는 쪽으로 돌아섰고, 젠슨 황 엔비디아 CEO도 AI 산업이 커지고 있다는 점을 들어 2029년 메모리 공급과잉 가능성을 낮게 보고 있다는 데 KB증권은 주목했다.

그런데도 두 회사의 PER은 3배 수준까지 떨어져 과거 금융위기 때에 버금가는 저평가 구간에 들어섰다는 게 KB증권의 평가다. KB증권은 시장이 두 회사의 중장기 이익 창출 능력을 낮게 보고 있다며 “이제는 주가에 이미 선반영된 비관론보다 미래의 이익 성장과 밸류에이션 정상화 가능성에 주목할 시점”이라고 했다.